分别建立Lt、St、CPI和Lt、St、Stock的三变量的VAR模型，依据LR、FPE、AIC、SC、HQ准则，本文选择Lt、St、CPI的滞后期为2，可知协整方程的最优滞后阶数为1。
根据美联储自身的预测，27个月资产负债表的缩减规模可能为9000亿美元左右，约为现有资产规模的20%。二是在保障货币政策效果的前提下，尽可能选择利率变动较为匹配的资产和负债工具，以稳定政策施行及退出阶段的收益水平。
2014～2016年美联储持仓债券的公允价值分别为1740.22亿美元、1064.57亿美元和665.59亿美元。在当前特朗普政府推行税改和增加财政赤字的背景下，如果因净收益的下降而导致向财政部缴款的大幅减少，将会引发国会和政府的负面反馈，使美联储背负一定的政治压力。进入专题： 美联储 。对中国货币政策的启示 通过分析美联储资产负债收益及其对缩表操作的影响，可以总结出对中国货币政策操作的相关启示：一是施行货币政策时，需注意政策对中央银行资产负债表和收益情况的影响，尽量避免削弱中央银行财务实力。由于美联储对存款准备金和隔夜逆回购交易支付利息，未来两年的加息进程可能会增加美联储的负债成本，导致其净收益下降。
造成这一状况的主要原因是美联储资产端利率和负债端利率的变动不同步，存在期限错配。收益问题对美联储缩表操作的影响 为减少净收益和资产公允价值变动收益下降产生的负面影响，避免财务实力问题对货币政策操作产生制约，美联储可能会在缩表的过程中对SOMA的债券组合结构进行调整，提高国债特别是短期国债的比重，减少MBS的比重，直至收益稳定在一个可以接受的水平上。第二，各家金融监管部门的政策不协调，引致相互掣肘现象时有发生。
这些论述精辟地指出了改革金融监管框架的目的和金融机构新框架条件下的各项金融工作重心。对中国而言，防控金融风险的重要意义在于：一旦发生系统性金融风险乃至金融危机，不仅党的十八大以来所取得的经济金融成就将毁于一旦，而且将带来严重的社会后果和政治后果，严重干扰中国经济社会的高质量发展和党的十九大对两个一百年战略布局的实现。第四，建立了一支具有专业水平的金融监管队伍。第一，服务实体经济是各项金融工作的使命和落脚点。
同时，提出了要设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。如何认识这一新的金融监管框架，可以从多个角度展开。
统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等。实体经济运作中存在着各种各样的风险，金融本是识别、评估、分散（或组合）和管理这些风险的主要机制。第三，强化行为监管，实现金融监管对各类金融行为的全覆盖，由此，金融监管部门不仅要监管金融机构的金融行为，更要监管各类准金融机构和非金融机构的金融交易行为，纠正各种金融乱象。指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。
其主要成因有三：第一，发挥货币政策独立性的内在要求。相对于服务实体经济和防控金融风险而言,深化金融改革是机制、路径和桥梁。但另一方面，一行三会的金融监管框架也暴露出一些亟待解决的内在弊端。但不论金融监管如何改革，都必须有利于推进金融服务实体经济这一宗旨的落实，必须有利于防控金融风险。
为此，发挥专业金融监管部门的作用势在必行。在此过程中，如下几项是必须特别关注的。
从这个角度看，金融监管新框架的工作重心就是要扭转脱实向虚局面，采取各种有效举措，推进金融脱虚向实，落实金融回归本源。第三，创立了一套具有中国特色的金融监管机制，形成了一个多元化推进金融创新和金融发展的监管格局。
金融是现代经济的核心，金融运行导向着资源配置。一委一行两会的金融监管框架，是在总结一行三会监管框架的成就、经验和教训基础上，根据新时代中国经济高质量发展要求，立足于解决我国经济社会主要矛盾的客观需要，服务于五位一体总体布局和四个全面战略布局，经过反复研讨论证提出的，因而具有明显的中国特色。在经济运行中，金融交易导向着实体经济部门的资源有效配置，但这绝不意味着金融可以脱离实体经济部门而独立运行。从金融监管角度看，改革涉及方方面面，既包括金融监管框架的改革，金融监管部门的职能改革和内部机构设置的改革，监管取向、监管重心、监管程序和监管方式的改革，监管标准、监管透明度、监管约束等的改革，也包括各监管部门之间的政策协调机制改革、监管行为的合作机制改革、信息共享机制改革、中央与地方的金融监管体制改革等等。这些成就的取得与一行三会金融监管框架所发挥的积极作用是分不开的。进入专题： 新时代 金融监管 。
但2008年国际金融危机打破了这一神话，给各国和地区带来深刻的教训。与此相比，美国的金融监管和英国的双峰监管，基本局限于金融业务范畴，缺乏从国民经济角度展开的宏大眼界。
第三，积极推进金融改革的深化。第二，进一步完善了金融法制体系。
第五，建立和完善金融预警机制和应急机制，尤其是需要制定并不断完善各种预警指标体系和应急预案。与此相比，美国的金融监管和英国的双峰监管并无这种理顺机制的体制安排。
在一委一行两会框架中，国务院金融稳定发展委员会的主要职责包括五个方面内容：落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署。第一，稳健的货币政策持续推进，调控机制改革（尤其是利率改革和汇率改革等）取得重要进展，调控工具不断创新，既保障了金融的稳定运行，也保障了国民经济的健康发展。第二，切实防控金融风险。在这些背景下，改革一行三会的金融监管框架势在必行。
第三，各个金融领域争相展开金融创新，开疆拓土，监管部门也出台优惠政策，各有各的章法，一些领域的金融监管陷入混乱，既拓宽了金融脱实向虚的操作空间，又挑战了守住不发生系统性金融风险这一底线。在一行三会框架下，中国金融取得了如下五个方面的主要进展。
第二，强化对金融市场运行态势的监控，既要理清各类金融操作的流程，防范各种嵌套引致的监管套利，通过穿透式监管限制和打击各种违法违规行为，又要密切跟踪市场动态，适时采取适当的监管举措，避免市场价格持续大幅下跌引致的金融机构资产负债表衰退和踩踏性恐慌抛售现象发生。从这些职责看，一委并不直接介入一行两会的具体监管活动和监管事务，更多的是发挥协调作用（其中包括协调一行两会和国务院其他相关职能部门之间的监管政策和监管行为，协调中央金融监管部门与地方政府之间的监管行为）。
第一，以机构监管为主的金融监管框架难以适应金融创新的需要。这在世界各国和地区的金融监管中还是第一次。
第四，着力引导金融运作脱虚向实，强化对各类资产管理的监管，限制乃至禁止资金的脱实向虚炒作，运用政策机制和监管机制有效引导资金进入实体经济部门。但自上世纪70年代以后，在西方国家中，随着金融创新的展开，由金融活动所引致的风险也在快速增加，其结果不仅引致了一些老牌金融机构的破产倒闭，而且引致了多起金融危机的爆发。随着建立社会主义市场经济新体制的进展，货币政策在宏观调控中的作用日渐凸显，如果中国人民银行还是集货币政策运作和各类金融监管职能于一身，不仅不利于推进金融监管的专业水平提高，而且可能严重影响货币政策运作的独立性，因此，有必要将一部分金融监管职能外移。马克思主义经济学认为，金融来源于实体经济并以服务实体经济为基本点。
第五，建立与国际组织、国际市场相衔接的国际合作监管机制，既积极支持中资金融机构和中资企业走出去、加入国际金融市场竞争，又在国际协调中提高了中国金融监管的话语权，有效防范和化解了国际性金融风险（尤其是2008年国际金融危机和此后的欧洲债务危机）对中国金融运行的冲击，推进了中国境内金融市场的国际化。近年来，中国经济金融运行中出现了脱实向虚的倾向，大量资金滞留于金融机构往来交易层面，形成了金融部门的资产荒和实体经济部门资金荒的矛盾现象，这既不利于实体经济发展，也不利于金融发展。
金融监管框架改革的背景 从1992年10月中国证监会设立到2003年4月中国银监会设立，中国形成一行三会的金融监管框架用了近11年的时间。一行三会的金融监管框架运行了15年，中国经济金融的情况发生了很大变化。
要把握好服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革‘三位一体的金融工作主题。金融监管新框架落地需要抓实的要点 以一委一行两会为框架的金融监管体系即将展开实质性工作，面对繁重复杂的各项监管事务，有效防控金融风险、打好防控金融风险攻坚战是今后几年金融监管的基本点。
